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    上個(gè)世紀(jì)末以來(lái)，全球跨國(guó)并購(gòu)迅速發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，方式不斷創(chuàng)新，正在日益成為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化背景下一種帶有主流特點(diǎn)的投資形式。
    一、全球跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)
    跨國(guó)并購(gòu)是一種在全球范圍內(nèi)對(duì)生產(chǎn)要素進(jìn)行重新配置和優(yōu)化組合的投資形式，是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天的一種歷史必然要求。經(jīng)濟(jì)全球化為跨國(guó)并購(gòu)提供了可能的條件，跨國(guó)并購(gòu)?fù)苿?dòng)了經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展。跨國(guó)并購(gòu)加快了資本、勞動(dòng)力、技術(shù)、競(jìng)爭(zhēng)力等要素在世界范圍的流動(dòng)，加快了國(guó)際間產(chǎn)業(yè)的跨國(guó)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)了各國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)的加快融合，擴(kuò)大了各國(guó)和企業(yè)間互利合作的發(fā)展空間。其發(fā)展趨勢(shì)令人矚目，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：
    一越來(lái)越多的國(guó)家進(jìn)入了跨國(guó)并購(gòu)的行列。在上個(gè)世紀(jì)９０年代，發(fā)達(dá)國(guó)家不論是作為跨國(guó)并購(gòu)的母國(guó)還是東道國(guó)，其并購(gòu)額基本上占據(jù)了全球并購(gòu)總額的９０％。但在近年來(lái)，一些新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家，已意識(shí)到跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于鞏固自身優(yōu)勢(shì)和增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的重要性，也開(kāi)始通過(guò)并購(gòu)的方式直接進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。２０００年，新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)并購(gòu)額僅占全球的６％左右，近年來(lái)這種比重開(kāi)始上升，已占到了全球并購(gòu)額的１２％以上。在東亞、拉美和加勒比地區(qū)，以發(fā)展中國(guó)家為母國(guó)和東道國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)呈上升之勢(shì)，中國(guó)和印度是其中的熱點(diǎn)國(guó)家。
    （二）越來(lái)越多的跨國(guó)公司主導(dǎo)了跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)容。當(dāng)今的跨國(guó)并購(gòu)已在更大規(guī)模上進(jìn)行，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合形成超級(jí)的經(jīng)濟(jì)巨艦，來(lái)占領(lǐng)和瓜分世界市場(chǎng)已成為一種基本趨勢(shì)。如歐洲幾個(gè)國(guó)家聯(lián)合組建空中客車(chē)公司以應(yīng)對(duì)來(lái)自美國(guó)航空界的挑戰(zhàn)；美國(guó)波音公司并購(gòu)麥道反過(guò)來(lái)又與空中客車(chē)爭(zhēng)奪世界航空市場(chǎng)；日本銀行業(yè)以合并形式抗衡美國(guó)的銀行業(yè)；等等。在金融自由化和服務(wù)創(chuàng)新的推動(dòng)下，股權(quán)置換逐步成為跨國(guó)并購(gòu)特別是國(guó)際跨國(guó)公司之間并購(gòu)的主要內(nèi)容。由于金融自由化程度的提高，金融的創(chuàng)新不僅滿足了跨國(guó)并購(gòu)的巨額資金需求，而且提供了新的融資方式，不僅大大降低了并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，而且大大地加快了跨國(guó)并購(gòu)的速度。
    （三）越來(lái)越大的項(xiàng)目成為跨國(guó)并購(gòu)的主題。１９８７年，超過(guò)１０億美元的跨國(guó)并購(gòu)案僅有１４件，占并購(gòu)個(gè)案總數(shù)的１．６％，占并購(gòu)金額的４０％；到２０００年，超過(guò)１０億美元的跨國(guó)并購(gòu)個(gè)案已達(dá)到１７５件，占并購(gòu)總額的２．２％，并購(gòu)金額的７５．７％。２０００年以后大型并購(gòu)案雖然有所減少，但２００４年已回升。其中最大的跨國(guó)并購(gòu)案是西班牙的Ｓａｎｔａｎｄｅｒ Ｃｅｎｔｒａｌ Ｈｉｓｐａｎｏ對(duì)英國(guó)Ａｂｂｅｒ Ｎａｔｉｏｎａｌ 的收購(gòu)，總金額高達(dá)１５８億美元。這些巨額并購(gòu)事件對(duì)一些行業(yè)原有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生了巨大沖擊。在行業(yè)重新“洗牌”的過(guò)程中，市場(chǎng)勢(shì)力的再組合往往格外引人注目。
    （四）越來(lái)越多的領(lǐng)域成為跨國(guó)并購(gòu)的方向。近幾年，隨著制藥、汽車(chē)和航空等制造業(yè)由于多次并購(gòu)達(dá)到較高的市場(chǎng)集中度，制造業(yè)領(lǐng)域的跨國(guó)并購(gòu)呈整體下降趨勢(shì)，而以電信、石油、保險(xiǎn)、電力、天然氣與供水、化學(xué)及相關(guān)產(chǎn)品、零售、電子與電氣設(shè)備及商業(yè)服務(wù)等１０個(gè)行業(yè)的并購(gòu)卻在不斷擴(kuò)大，尤其是保險(xiǎn)、銀行、金融服務(wù)、商業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的并購(gòu)交易更是呈明顯上升趨勢(shì)，近年來(lái)均超過(guò)５０％。２００４年，服務(wù)業(yè)并購(gòu)占全球的比重，已由２００３年的５３．７％上升到６２．７％，其中金融服務(wù)業(yè)又占到服務(wù)業(yè)并購(gòu)總額的１／３。
    （五）越來(lái)越快的增速預(yù)示著跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展前景。２０００年至２００４年，全球的跨國(guó)并購(gòu)出售額占國(guó)際直接投資的流入總量，由８２％下降到近６０％，其中２００３年降至近年來(lái)最低點(diǎn)，僅相當(dāng)于２０００年高峰期的１／４。但從２００４年開(kāi)始，伴隨著世界經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，國(guó)際企業(yè)間的并購(gòu)又重新成為跨國(guó)投資的一個(gè)亮點(diǎn)，當(dāng)年跨國(guó)并購(gòu)出售額達(dá)３８０６億美元，同比上升了２８％；跨國(guó)并購(gòu)交易數(shù)達(dá)５１１３起，同比增長(zhǎng)１２％。據(jù)最新公布的《２００５年世界貿(mào)易和投資報(bào)告》引述的英國(guó)金融時(shí)報(bào)測(cè)算，２００５年，全球企業(yè)并購(gòu)交易總額將達(dá)到２．９萬(wàn)億美元，比上年增長(zhǎng)４０％。另?yè)?jù)美國(guó)調(diào)查分析機(jī)構(gòu)湯臣金融２００６年１月１０日數(shù)據(jù)，美國(guó)企業(yè)并購(gòu)以９０４５件居世界首位，日本企業(yè)并購(gòu)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的２５５２件，居其次，英國(guó)以２４２５件居第三位。盡管這些數(shù)據(jù)都有待于最后核實(shí)，但它卻提示了一個(gè)前景：跨國(guó)并購(gòu)正在加速成為國(guó)際投資的主要形式。
    二、我國(guó)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)的主要特點(diǎn)
    （一）并購(gòu)活動(dòng)正隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展日趨活躍。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，２００２年，我國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)?fù)顿Y額為２億美元；２００３年為８．３４億美元；２００４年為１１．８１億美元（未包括香港上市公司聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)ＩＢＭ全球個(gè)人電腦業(yè)務(wù)１２．５億美元）；２００５年境外收購(gòu)兼并２３億美元，占中國(guó)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資５６．５％。比較著名的案例有：ＴＣＬ收購(gòu)湯姆遜彩電和阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)；京東方收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代顯示器業(yè)務(wù)；上汽收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車(chē)公司；中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)收購(gòu)香港盈科；聯(lián)想收購(gòu)ＩＢＭ個(gè)人電腦業(yè)務(wù)等。２００５年６月，中海油宣布以要約價(jià)１８５億美元收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科石油公司，成為涉及金額最大的一次中國(guó)企業(yè)收購(gòu)國(guó)外企業(yè)行動(dòng)。上述并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展使中國(guó)企業(yè)作為跨國(guó)投資的一支重要力量出現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上，引起了世界的廣泛關(guān)注。美國(guó)《商業(yè)周刊》稱，“中國(guó)正在走入并購(gòu)時(shí)代?！?
    （二）并購(gòu)主體多數(shù)是我國(guó)的龍頭企業(yè)。如電子信息行業(yè)的海爾、ＴＣＬ、京東方、聯(lián)想；汽車(chē)行業(yè)的上汽；石油行業(yè)的中石油、中海油、中石化和中化集團(tuán)。它們?cè)谏孀悴①?gòu)業(yè)務(wù)前均長(zhǎng)期從事相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易和跨國(guó)投資，如海爾集團(tuán)、ＴＣＬ集團(tuán)就曾利用國(guó)家境外加工貿(mào)易政策在美國(guó)、意大利等地建廠設(shè)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，在資金實(shí)力、技術(shù)開(kāi)發(fā)、人才儲(chǔ)備、跨國(guó)管理能力等方面有一定的積累，在應(yīng)對(duì)跨國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)、屬地化經(jīng)營(yíng)、境外團(tuán)隊(duì)整合等方面具備了一定經(jīng)驗(yàn)。
    （三）并購(gòu)對(duì)象主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家。除一些資源項(xiàng)目的并購(gòu)?fù)?，目前我?guó)上千萬(wàn)美元的非資源型大型并購(gòu)集中于歐美地區(qū)。前幾年，以并購(gòu)中小企業(yè)為主，對(duì)象多為當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)不善、瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，或利潤(rùn)率不理想、所有者準(zhǔn)備退出的業(yè)務(wù)。如上海電氣收購(gòu)日本秋山印刷等。近年來(lái)，對(duì)歐美、日韓的并購(gòu)案有所增加，一些企業(yè)開(kāi)始嘗試規(guī)模更大、交易更復(fù)雜的大型企業(yè)或主營(yíng)業(yè)務(wù)收購(gòu)。如上汽集團(tuán)、京東方、上海工業(yè)縫紉機(jī)、安玻彩管等接連成功并購(gòu)了韓、日、德、美等國(guó)的汽車(chē)、精密制造和電子企業(yè)。２００５年以來(lái)，海爾集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)第三大家電巨頭美泰克、中海油收購(gòu)優(yōu)尼科等嘗試，都顯現(xiàn)出并購(gòu)大型化趨勢(shì)。
    （四）并購(gòu)領(lǐng)域與本國(guó)內(nèi)的行業(yè)優(yōu)勢(shì)一致。近年來(lái)我國(guó)企業(yè)開(kāi)展的跨國(guó)并購(gòu)，主要集中在能源、電信、電子、石化、家電和紡織等行業(yè)。大致分為兩大類(lèi)：一是資源類(lèi)并購(gòu)，如中石油、中石化、中海油等三大石化企業(yè)對(duì)境外油氣田權(quán)益的收購(gòu)，以及國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)煤炭企業(yè)對(duì)境外礦區(qū)權(quán)益的收購(gòu)等；二是家電、機(jī)械、電信、石化等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的國(guó)內(nèi)名牌企業(yè)，對(duì)國(guó)外同行業(yè)企業(yè)的并購(gòu)。例如ＴＣＬ集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)第七大電視機(jī)廠商施耐德公司、大連機(jī)床集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)和德國(guó)老牌機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)、冠捷科技收購(gòu)飛利浦的全部顯示器業(yè)務(wù)、華為收購(gòu)兩家美國(guó)電信設(shè)備公司等。
    （五）并購(gòu)融資模式從單一支付向境外融資方向發(fā)展。前些年，我國(guó)企業(yè)由于并購(gòu)規(guī)模小、資本市場(chǎng)尚不完善等原因，企業(yè)并購(gòu)的交易主要以現(xiàn)金方式為主，加大了母體的資金負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)外通行的并購(gòu)支付大多采取現(xiàn)金加股權(quán)方式，以降低對(duì)企業(yè)的資金占用。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)通過(guò)國(guó)際證券市場(chǎng)進(jìn)行了間接并購(gòu)，部分并購(gòu)案的融資技巧達(dá)到了較高水準(zhǔn)。例如，京東方并購(gòu)使用了６家國(guó)際金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的混合貸款，網(wǎng)通并購(gòu)則采取了組建國(guó)際財(cái)團(tuán)和整體談判的形式。２００４年底聯(lián)想在收購(gòu)ＩＢＭ個(gè)人電腦業(yè)務(wù)中，也引入了美國(guó)三家私人投資公司的戰(zhàn)略投資。雖然實(shí)際交易額高達(dá)１７．５億美元，但現(xiàn)金支付的部分僅為１／３，其余２／３都是通過(guò)股票和債務(wù)收購(gòu)。我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中，還普遍采用了國(guó)際著名會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、投行、法律顧問(wèn)和公關(guān)公司，反映出企業(yè)成熟度有所提高，對(duì)境外并購(gòu)的策略安排已經(jīng)專業(yè)化，但另一方面也折射出我國(guó)跨國(guó)投資專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展之薄弱。（作者單位：商務(wù)部政策研究室）

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