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    產業(yè)整合攪動“資本藥局”
    
    自然界新陳代謝的基本規(guī)律決定了醫(yī)藥產業(yè)注定是一個永不凋零的產業(yè)，也是一個大量資本熙來攘往的產業(yè)。雖然我國是全球發(fā)展最快的醫(yī)藥市場之一，但國內醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模普遍小、數量多、行業(yè)集中度較低、創(chuàng)新能力較弱。在當前“外敵”兵臨城下之時，我國醫(yī)藥行業(yè)只能一邊療傷一邊努力前行。在中國以資本為依托形成的“大藥局”中，每年產業(yè)整合所涉金額更數以百億計，而并購是最常被采用的一種方式。并購重組就成為我國醫(yī)藥企業(yè)“做大做強”、打通國際市場的主要手段。
    從長期趨勢看，醫(yī)藥行業(yè)經歷了兩次并購浪潮之后，已經在２００２年掀起中國醫(yī)藥業(yè)第三次浪潮，而這次并購浪潮的規(guī)模和力度是空前的，尤其是在外資機構兵臨城下之際，并購對整個醫(yī)藥行業(yè)的影響至少會延續(xù)到２００６年之后。
    
    “并購藥方”療效明顯
    
    近三年來，醫(yī)藥行業(yè)并購重組翻云覆雨，而２００３年在新的并購熱潮中出現了鮮明的創(chuàng)新特征，并購重組規(guī)模更大，資本來源也更加多樣化，給春風迭起的資本市場增添了不少亮色。
    第一，國有藥企協同圖強，力推區(qū)域并購。近年來，除了復星藥業(yè)頻頻跨地區(qū)并購外，醫(yī)藥行業(yè)的并購基本上是省內并購。例如，廣藥集團入主白云山后，與廣藥集團之間充分發(fā)揮優(yōu)勢互補、資源共享，實現了全面整合，發(fā)揮出了“１＋１＞２”的效應。
    第二，跨區(qū)域并購將成為實力企業(yè)的發(fā)展趨勢。例如，復星藥業(yè)是跨區(qū)域并購的先鋒，自２０００年以來，該公司明確將其核心業(yè)務定位于醫(yī)藥業(yè)，迅速在醫(yī)藥領域發(fā)動一系列兼并，快速成長為一個大型醫(yī)藥產業(yè)綜合體。
    第三，流通網絡受青睞。具有區(qū)域壟斷地位的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)（特別是藥品流通網絡）成為上市資本并購的重要目標。當初太極集團收購桐君閣，其重要動因之一也是青睞桐君閣的零售網絡。國藥控股搶先在今年２月初收購一致藥業(yè)更是多贏并購的典范。近期的一系列并購案例顯示，中國醫(yī)藥物流市場競爭局面已經“山雨欲來風滿樓”，爭奪醫(yī)藥物流市場將是２００４年的精彩大劇。
    第四，“借殼”創(chuàng)出新思路。近些年來，醫(yī)藥企業(yè)借殼上市已不是什么新鮮事，上海新世界（集團）收購ＰＴ網點（６００８３３）改名第一醫(yī)藥、華源集團收購浙江鳳凰（６００６５６）改名華源制藥、寶山藥業(yè)收購恒和制藥（０００５４５）改名吉林制藥等案例似乎都很平靜，但２００３年貴州神奇收購永生數據、哈藥重組天鵝股份卻上演了兩出創(chuàng)意出新的喜劇，尤其是哈藥三精制藥巧妙的借殼上市受到廣泛注目。
    第五，跨國并購邁開第一步。國有藥企三九集團通過自己控制的本草坊，收購日本東亞制藥５１％的股份，新廠名為“三九集團東亞制藥株式會社”。三九集團將以此繞過各種壁壘，直接進入日本市場，開辟了我國醫(yī)藥企業(yè)并購國外藥企的先河。
    
    中國醫(yī)藥行業(yè)并購潛能無限
    
    我國醫(yī)藥企業(yè)在國內體制改革、國際競爭雙重壓力與日俱增的情況下，加快兼并重組步伐，擴大醫(yī)藥行業(yè)的資產規(guī)模，提高國內市場的集中度成為中國醫(yī)藥行業(yè)迫在眉睫的問題。隨著醫(yī)藥企業(yè)的合縱連橫及內部產業(yè)整合和優(yōu)化，我國醫(yī)藥企業(yè)的整體業(yè)績將有望得到提高，其投資潛力也將逐漸顯現出來。因而，中國醫(yī)藥行業(yè)蘊藏著無限的并購潛能。
    與全球醫(yī)藥巨頭的并購行為相比，中國醫(yī)藥行業(yè)的并購不過剛拉開了“重新洗牌”的序幕。由于我國開始實行ＧＭＰ、ＧＳＰ及ＧＡＰ認證，提高了進入醫(yī)藥行業(yè)的門檻，許多藥企不得不加快重組的步伐。預計２００３－２００６年將是我國并購發(fā)生最為頻繁的三年。所以，并購與重組已成為今后國內整個醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主流趨勢。
    從二級市場投資機遇來看，建議重點關注經過并購整合、產業(yè)優(yōu)勢明顯的優(yōu)勢醫(yī)藥股，如麗珠集團（０００５１３）、九芝堂（０００９８９）、東阿阿膠（０００４２３）、健康元（６００３８０）、白云山（０００５２２）、桐君閣（０００５９１）、三九醫(yī)藥（０００９９９）等；此外，對于浙江醫(yī)藥（６００２１６）、ＳＴ合成（０００７８８）、ＳＴ海藥（０００５６６）、普洛藥業(yè)（０００７３９）、吉林制藥（０００５４５）、東北藥（０００５９７）等已經發(fā)生并購重組或有并購預期、而基本面將有較大改善的個股，也可予以留意。
    重點個股分析ＳＴ合成（０００７８８）：經典重組股。重慶市人民政府已經批準北京北大方正集團公司以增資擴股方式對公司控股股東重慶西南合成制藥有限公司增資３億元，新公司已辦理工商行政管理局登記注冊，注冊資本４２８５７萬元，其中北京北大方正集團公司持有重慶西南合成制藥有限公司７０％的股權，從而間接控股ＳＴ合成。去年年底以來，該公司利好消息不斷。公司也發(fā)出利好公告：鑒于公司２００３年諸多歷史遺留問題得以較好地解決，生產經營狀況持續(xù)好轉，經公司初步測算，預計公司在２００３年度能夠實現盈利?；久娴某掷m(xù)向好，股價走高必然有潛力預期，建議在目前價位繼續(xù)吸納，以中長線策略持股。
    白云山Ａ（０００５２２）：重組優(yōu)化產業(yè)經營，發(fā)展前景樂觀。廣藥集團成為公司第一大股東之后，公司和廣藥集團之間進行了資產整合，實現了優(yōu)勢互補。多種產品產銷規(guī)模位居全國同行業(yè)領先地位，在醫(yī)藥商業(yè)和化學原料藥方面優(yōu)勢突出，預計今后兩年業(yè)績有望穩(wěn)步增長。目前二級市場股價相對低迷，底部構筑堅實，而短期指標調整比較充分，可在２０日均線附近低吸。
    麗珠集團（０００５１３）：資本擴張成效顯現，中線機遇凸現。該公司目前的實際控股股東為深圳健康藥業(yè)集團，而該集團的前身則是大名鼎鼎的太太藥業(yè)，太太藥業(yè)在入主后，對公司進行了有效的資源整合，通過現有制劑產品的放大、原料藥產品的結構調整及銷售網絡的拓展，使公司的業(yè)績成長性得到保障。同時，公司為進一步培育核心競爭力，積極出售或清理非戰(zhàn)略控股企業(yè)以及非藥業(yè)資本投資項目，并積極收購符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需求的優(yōu)質制藥企業(yè)，從而達到資本效率的最大化。
    東阿阿膠（０００４２３）：華潤集團入主，發(fā)展?jié)摿υ龃蟆Ｔ摴勺畲蟮臋C會來自于華潤股份對東阿阿膠集團的控股，近期聊城市政府與香港華潤集團就合作發(fā)展東阿阿膠集團事宜簽訂了《關于香港華潤集團對東阿阿膠集團增資擴股的合作草案》：雙方同意以增資擴股的形式就東阿阿膠集團項目進行合作。華潤的控股使公司未來的經營國際化進程加快，使公司未來的發(fā)展進一步看好。該股短線已在２０日均線附近獲得支撐，后市在進一步整固量能之后，有推升重心、穩(wěn)步反彈的可能。
    三九醫(yī)藥（０００９９９）：跨國并購新銳，多重概念推升股價。商標的受讓將從根本上理順品牌產權，使上市公司管理層有條件對品牌這項戰(zhàn)略性資產進行獨立的規(guī)劃和經營，有利于維護上市公司經營資產的完整性、獨立性。三九集團也將更多地利用旗下的三九醫(yī)藥、三九生化和三九發(fā)展三家上市公司來建完整醫(yī)藥產業(yè)鏈。雖然公司資產負債率略顯偏高，仍存在一定的財務風險，但公司應收款周轉率轉好，流動比例與速動比例尚可，每股現金凈流量水平向好，這說明公司發(fā)展前景趨于樂觀。筆者認為該股后市有較大幅度的上升空間，建議重點關注。

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