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　?。ㄒ韵聝热輳钠桨沧C券《醫(yī)藥生物行業(yè)點評：人工關節(jié)帶量采購平穩(wěn)落地，國產替代進程有望加速》研報附件原文摘錄）

　　事項：

　　9月14日，國家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購辦公室完成國家組織人工關節(jié)集中帶量采購招標工作，并發(fā)布擬中選結果公示。預期此次采購的結果將于2022年3月左右正式啟用。

　　平安觀點：

　　終端價格平均下降超80%，相比冠脈支架帶量采購略顯溫和：

　　此次國家層面的人工關節(jié)帶量采購系由國家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購辦公室于6月21日提出，于8月23日正式啟動，并于9月14日在天津完成招標工作的。從招標結果看中標產品的終端平均價格由3萬元降至1萬元以內，降幅超80%。整體降幅相比此前山東等地的地區(qū)帶量采購差異不大，而略好于浙江、安徽等地的地區(qū)帶量采購。

　　與其他帶量采購類似，此次帶量采購幾乎完全移除了經銷商的收益空間。但人工關節(jié)帶量采購的中標價大多在此前出廠價格附近（扣除服務費、工具費后大多低于原出廠價），整體上看仍給制造商保留了一定程度的收益空間，具體情況則因廠家及產品不同有所差異。相比冠脈支架帶量采購的降價幅度，此次采購略顯溫和。

　　各類產品中，由于髖關節(jié)按陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯、合金-聚乙烯分為三組，競爭壓力相對更小，因此降價幅度也相對小。膝關節(jié)沒有根據(jù)材料進行分組，相對降價壓力大一些。

　　進口企業(yè)積極參與，國產替代進程有望加速：

　　捷邁、強生、史賽克、貝朗等主要進口廠商均以積極姿態(tài)參與了此次帶量采購，在部分產品上甚至報價低于國產產品?？梢钥闯鐾馄蟛]有打算輕易放棄人工關節(jié)的存量市場。

　　盡管如此，我們認為此次帶量采購仍有助于國產替代的加速。外企由于供應鏈等因素限制，產品成本顯著高于國內企業(yè)，而國產廠家則可以依靠成本優(yōu)勢在降價后維持較高水平的附加服務，從而獲取更高的市場份額。根據(jù)聯(lián)合采購辦公室的擬中選結果公示，可以看到不僅愛康、春立、威高等老牌國產關節(jié)制造商順利入圍，邁瑞、微創(chuàng)、大博等人工關節(jié)領域的新進入者也在不同產品組中成功中選，有望據(jù)此實現(xiàn)初步放量、樹立品牌形象。

　　投資策略：我們認為人工關節(jié)帶量采購的平穩(wěn)落地有助于緩解投資者的緊張情緒，提升醫(yī)藥板塊整體吸引力。但從中長期角度來說，醫(yī)改所鼓勵和壓縮的行業(yè)方向并未發(fā)生變化，核心配置應堅守政策免疫且符合行業(yè)發(fā)展趨勢的高景氣細分龍頭。

　　主線一：由創(chuàng)新驅動的臨床需求。隨著技術實力的提升以及審批環(huán)境的改善，中國無論從藥品還是器械行業(yè)，均迎來自主創(chuàng)新的收獲期，同時激活了CRO、CMO等相關外包產業(yè)鏈，重點推薦：恒瑞醫(yī)藥、凱萊英、藥石科技、東誠藥業(yè)、智飛生物、康寧杰瑞、九典制藥、心脈醫(yī)療；

　　主線二：迭代升級的美好生活需求。隨著人均可支配收入的穩(wěn)定增長，我國居民對醫(yī)療衛(wèi)生領域的需求逐步提升，消費型醫(yī)療在我國的需求不斷提升。同時，消費型醫(yī)療均為自費產品，有自主定價權，免疫控費政策。重點推薦：愛爾眼科、錦欣生殖、通策醫(yī)療。

　　風險提示：1）政策風險：醫(yī)?？刭M、藥品降價等政策對行業(yè)負面影響較大；2）研發(fā)風險：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進度慢的可能；3）公司風險：公司經營情況不達預期。

人工關節(jié)帶量采購平穩(wěn)落地，國產替代進程有望加速.pdf

(責任編輯：劉思慧)