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近日，美國《制藥經(jīng)理人》雜志發(fā)布的2025年全球制藥50強(qiáng)榜單中，我國藥企占據(jù)6席，分別為云南白藥、中國生物制藥、華東醫(yī)藥、百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)。其中，百濟(jì)神州首次上榜，位列第44位。據(jù)其2024年年度報(bào)告，百濟(jì)神州去年?duì)I收272.14億元，同比增長56.19%，其中抗腫瘤藥物銷售收入269.94億元，同比增長74.11%。值得關(guān)注的是，百濟(jì)神州澤布替尼2024年全球銷售額達(dá)26億美元，同比激增105%，成為首個(gè)年銷售額破百億元人民幣的國產(chǎn)創(chuàng)新藥。

這一里程碑事件不僅彰顯了中國藥企全球影響力的持續(xù)提升，更標(biāo)志著我國創(chuàng)新藥在研發(fā)能力、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及商業(yè)化體系上，已真正經(jīng)受住全球市場(chǎng)的淬煉與認(rèn)可。當(dāng)前，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，頭部企業(yè)戰(zhàn)略重心深度聚焦創(chuàng)新藥賽道，資本配置邏輯也隨之發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

資本市場(chǎng)：從“單打獨(dú)斗”到“協(xié)作共贏”

在亮眼的銷售數(shù)據(jù)與國際認(rèn)可背后，一場(chǎng)資本流向的深度變革已悄然成形。

自2022年起，我國創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）交易總額已連續(xù)3年超過IPO融資總額。據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，2022年我國創(chuàng)新藥BD交易總額超300億美元，2023年突破400億美元，2024年更是超過500億美元；而同期創(chuàng)新藥企業(yè)IPO總額均穩(wěn)定在 100億美元左右。資本市場(chǎng)用真金白銀證明：在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，以開放式協(xié)作與跨境合作為核心的BD生態(tài)，已成為撬動(dòng)增長的主軸，傳統(tǒng)I PO“單打獨(dú)斗”的模式正逐漸退居次席。

資本流向的劇變，本質(zhì)上是我國創(chuàng)新藥企業(yè)生存邏輯的重構(gòu)。當(dāng)IPO通道因市場(chǎng)波動(dòng)收窄，BD交易憑借靈活性、低風(fēng)險(xiǎn)與資源整合優(yōu)勢(shì)，迅速成為藥企穿越周期的新引擎。

如今，我國藥企研發(fā)的PD-1抑制劑、CAR-T 療法、雙抗平臺(tái)等尖端資產(chǎn)，正通過License-out模式持續(xù)注入全球市場(chǎng)。今年5月，三生制藥將其PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707的海外權(quán)益授予輝瑞，首付款達(dá)12.5億美元，交易總金額超60億美元，刷新了我國創(chuàng)新藥單藥授權(quán)合作交易紀(jì)錄。與此同時(shí)，我國藥企也在通過License-in快速填補(bǔ)管線空白。這種“雙向奔赴”的資本流動(dòng)，不僅加速了技術(shù)變現(xiàn)，更在無形中重塑著全球醫(yī)藥創(chuàng)新的版圖。

科研力量：從“數(shù)量追趕”到“質(zhì)量突圍”

商業(yè)奇跡的背后，是基礎(chǔ)研究的厚積薄發(fā)。Web of Science數(shù)據(jù)庫顯示，2024年我國在“Medicine”領(lǐng)域的文獻(xiàn)發(fā)表量已占全球總量的25%，與美國的差距縮窄至2個(gè)百分點(diǎn)。

這并非簡(jiǎn)單的數(shù)量追趕——在基因編輯、細(xì)胞治療、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）等前沿領(lǐng)域，我國在《Nature》《Cell》等全球頂刊的論文占比已突破15%。

新藥臨床試驗(yàn)的效率也顯著提升：從2023年起，超半數(shù)臨床試驗(yàn)可在6個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)患者招募，平均完成用時(shí)僅78天；今年，隨著國家政策進(jìn)一步落實(shí)，創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)審評(píng)審批時(shí)間已縮短至30個(gè)工作日，大幅降低了研發(fā)周期與成本。此外，摩熵?cái)?shù)據(jù)顯示，近十年我國國際多中心臨床試驗(yàn)（MRCT）數(shù)量年復(fù)合增長率達(dá)13%?？蒲修D(zhuǎn)化的提速，得益于監(jiān)管體系的銳意革新。而“速度”，正成為我國創(chuàng)新藥最鋒利的市場(chǎng)武器。

AI制藥：技術(shù)革命與資本熱捧的共振

AI制藥正加速重塑行業(yè)格局。深勢(shì)科技將Uni-fold整合入Hermite平臺(tái)后，化合物篩選耗時(shí)從數(shù)月壓縮至數(shù)小時(shí)；晶泰科技利用COBRApy等AI工具模擬細(xì)胞代謝流，可精準(zhǔn)推薦最佳酶組合，助力抗病毒藥物生產(chǎn)菌株設(shè)計(jì)與產(chǎn)量提升。傳統(tǒng)藥企亦全力押注這一賽道，藥明康德聯(lián)合華為云搭建的“藥智云”平臺(tái)，已服務(wù)全球300余家藥企的AI研發(fā)需求。

技術(shù)飛躍的同時(shí)，資本也在快速涌入。今年6月，英矽智能宣布完成約1.23億美元E輪融資，由惠理集團(tuán)旗下私募股權(quán)基金、浦東創(chuàng)投、浦發(fā)集團(tuán)、錫創(chuàng)投、宜興國控聯(lián)合領(lǐng)投，募集資金將用于完善英矽智能自主研發(fā)的AI模型和算法、升級(jí)和擴(kuò)展其前沿自動(dòng)化智能實(shí)驗(yàn)室等。同月，晶泰科技與美國醫(yī)藥投資人Gregory Verdine創(chuàng)立的DoveTree公司簽署數(shù)十億美元管線授權(quán)合作意向書，晶泰科技將依托AI+機(jī)器人的端到端藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)，為DoveTree在腫瘤、自身免疫性疾病及神經(jīng)疾病領(lǐng)域的多個(gè)靶點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)和開發(fā)小分子及抗體類候選藥物。

全球競(jìng)合：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的中國路徑

盛宴之下，隱憂猶存。產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張過程中，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。比如，腫瘤與慢性病藥物市場(chǎng)雖空間廣闊，但同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)易引發(fā)價(jià)格崩塌。2020年，5款PD-1單抗大幅降價(jià)，平均降幅超75%。

國際環(huán)境更添變數(shù)。2024年，美國《生物安全法案》持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致部分在美上市的中國藥企股價(jià)波動(dòng)；歐洲也在加強(qiáng)對(duì)外資并購生物醫(yī)藥資產(chǎn)的審查。對(duì)此，我國藥企開始尋求新平衡。百濟(jì)神州加速建設(shè)新加坡研發(fā)中心，中生制藥收購德國CDMO企業(yè)以打通歐洲產(chǎn)能。當(dāng)“去風(fēng)險(xiǎn)化”成為跨國藥企的主題，中國藥企的全球化已從技術(shù)輸出升級(jí)為產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。

我國制藥產(chǎn)業(yè)的崛起，已非單純的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。它是基礎(chǔ)科研數(shù)十年投入的質(zhì)變，是監(jiān)管智慧與市場(chǎng)力量的共振，更是資本在風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新間精準(zhǔn)平衡的藝術(shù)。

從資本角度而言，唯有通過政策精準(zhǔn)引導(dǎo)資本流向源頭創(chuàng)新領(lǐng)域，強(qiáng)化跨境知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局，方能將短期市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為長期技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)力。中國醫(yī)藥資本的下一程，應(yīng)錨定成為世界級(jí)生物醫(yī)藥創(chuàng)新的策源地，而非代工者。資本洪流奔涌向前，而真正的舵手，永遠(yuǎn)是那些敢于在未知海域破浪前行的探索者。（作者單位：廣東藥科大學(xué)醫(yī)藥商學(xué)院）

(責(zé)任編輯：劉思慧)